DOK JE CIJENA bitcoina (BTC) padala ispod 90.000 dolara, veliki institucionalni igrači iskoristili su priliku za kupnju, dok su se manji ulagači, čini se, povlačili u panici. Tvrtka Strategy kupila je 8.178 BTC-a za 835,6 milijuna dolara, dok je Harvard Management Co. utrostručio svoju izloženost putem Bitcoin ETF-a, signalizirajući povjerenje u dugoročni oporavak tržišta, piše CryptoSlate.

Tko je prodavao tijekom pada?

Podaci pokazuju da su takozvani kratkoročni vlasnici - novčanici koji su nabavili kovanice u posljednjih 155 dana - predvodili prodaju i pritom realizirali gubitke, što analitičari Glassnodea nazivaju kapitulacijom. U ovoj skupini dominiraju mali ulagači koji često kupuju tijekom rasta cijena, zadužuju se blizu vrhunaca i bivaju prisiljeni na likvidaciju kada volatilnost poraste.

Istovremeno, američki spot Bitcoin ETF-ovi zabilježili su odljeve od 2,57 milijardi dolara do 17. studenog, što je najgori mjesec od njihovog pokretanja. Ovi odljevi stvorili su dodatni pritisak na prodaju, jer su izdavatelji ETF-ova morali prodavati bitcoin kako bi isplatili ulagače.

Akumulacija 'velikih igrača'

S druge strane, podaci s blockchaina sugeriraju da su novčanici koji drže više od 1.000 BTC-a, poznati kao 'kitovi', aktivno kupovali dok su manje grupe prodavale. Iako je tumačenje ovih podataka ograničeno, jer se grupiranje adresa ne temelji na stvarnim identitetima, neto protok od kratkoročnih prema dugoročnim vlasnicima podudara se s obrascima preraspodjele viđenim u ranijim tržišnim ciklusima.

Potezi tvrtke Strategy i Harvarda idu u prilog ovoj tezi. Iako je posljednja kupnja Strategyja s prosječnom cijenom od 102.171 dolara trenutno na gubitku, ukupna pozicija tvrtke s prosječnom cijenom od oko 74.433 dolara i dalje je profitabilna. Slično tome, Harvardovo značajno povećanje udjela u IBIT ETF-u pokazuje da institucionalni alokator vrijedan 50 milijardi dolara vidi priliku u padu cijena.

Moguća "bikova zamka"

Unatoč optimizmu zbog institucionalne kupnje, postoji i protuargument - da je ovo samo 'bikova zamka' prije daljnjeg pada. Ključni problem su odljevi iz spot Bitcoin ETF-ova. Ti su fondovi tijekom 2024. i početkom 2025. godine predstavljali stalan izvor potražnje, apsorbirajući novostvorene bitcoine.

Ako se trend odljeva nastavi, kupnje Strategyja i Harvarda, iako značajne, možda neće biti dovoljne da nadoknade gubitak od 2,57 milijardi dolara zabilježen samo u studenom. Kapitulacija kratkoročnih vlasnika i akumulacija kitova opisuju što se dogodilo, ali ne predviđaju što slijedi. Ako se odljevi iz ETF-ova nastave, a makroekonomski rizici porastu, cijena bi mogla pasti još niže.

Što odlučuje daljnji smjer?

Ishod ovisi o borbi između dva ključna faktora. S jedne strane su dugoročni ulagači poput korporacija i zadužbina koji kupuju u padu, a s druge strane su odljevi iz ETF-ova koji stvaraju pritisak na prodaju. Tvrtke poput Strategyja imaju mogućnost daljnjeg prosječnog smanjivanja cijene, a institucije poput Harvarda posluju s desetogodišnjim horizontima, što kvartalne padove čini manje relevantnima. Mali ulagači i trgovci s polugom nemaju taj luksuz.

Stoga će sljedeći potez ovisiti o tome hoće li nova institucionalna potražnja uspjeti nadmašiti odljeve iz ETF-ova i hoće li se tržište derivata stabilizirati.

Nedavni pad je jasno pokazao tko ima povjerenja u volatilnosti, a tko izlazi na prvi znak nevolje.

Hoće li ova preraspodjela označiti dno ili samo stanku u padu, pokazat će tržišni tokovi u nadolazećem mjesecu.