ČINI se da kineska kompanija za izgradnju nekretnina Country Garden Holdings prvi put nije isplatila dolarsku obveznicu naglašavajući svoje nevolje usred sveobuhvatne dužničke krize koja je uzdrmala drugo najveće svjetsko gospodarstvo.

Neuspjeh Country Gardena da plati kamate na obveznicu unutar razdoblja odgode koje je završilo prošlog tjedna predstavlja slučaj neizvršavanja novčane obaveze, navodi se u obavijesti dioničarima od povjerenika Citicorp Internationala, u koju je Bloomberg News imao uvid. To znači da povjerenik mora odmah proglasiti glavnicu i kamate dospjelima ako to zahtijevaju vlasnici najmanje 25% ukupnog iznosa nepodmirene glavnice. Nema naznaka da su vjerovnici još postavili takav zahtjev.

Jedna od najzaduženijih nekretninskih firmi na svijetu

Country Garden, jedna od najzaduženijih nekretninskih kompanija na svijetu, nije platio 15.4 milijuna dolara kamate na obveznice do kraja 30-dnevnog razdoblja odgode nakon što je propustio prvobitni rok 17. rujna. Neispunjenje obveza bilo je gotovo službeno nakon što je Country Garden prošli tjedan rekao za Bloomberg kako ne očekuje da će moći na vrijeme ispuniti sve obveze offshore (inozemnih) plaćanja. Kompanija je sada vjerojatno krenula u jedno od najvećih restrukturiranja u zemlji.

Pod vodstvom jedne od najbogatijih žena u Kini Yang Huiyan kompanija je zbog svoje veličine postala važna za gospodarstvo u kojem tržište nekretnina zajedno s povezanim industrijama čini oko 20% bruto domaćeg proizvoda. Neispunjenje obveza dolazi upravo u trenutku kada kineski predsjednik Xi Jinping pojačava državne poticaje za gospodarski rast povećavajući državno zaduživanje za potrošnju na infrastrukturu i omjer proračunskog deficita, a čak i obavljajući posjet središnjoj banci, što je presedan.

Dug je bezvrijedan na sekundarnom tržištu

U onome što je često uvod u šire restrukturiranje kompanija je nedavno angažirala savjetnike da pregledaju strukturu njezinog kapitala. Kompanijske dolarske obveznice sada vrijede oko pet centi, što pokazuje koliko malo povjerenja ulagači imaju u oporavak, nakon što je vrijednost u lipnju bila blizu 80 centi. Kompanijske dionice ove su godine pale za oko 74 posto.

Pojednostavljeno, dug kompanije je trenutno toliko bezvrijedan na sekundarnom tržištu da se jedan dolar duga može kupiti za oko 5 centi, zbog toga što investitori očekuju da kompanija ionako neće moći platiti dug pa je on praktički bezvrijedan, tj. svaki dolar duga kompanije vrijedi oko 5 centi. 

Izjava Citija može biti ključna za kupce financijskih derivata Credit Default Swap (CDS), kojima se investitori osiguravaju od bankrota dužnika. Tržišni sudionici pitali su skupinu banaka i investicijskih upravitelja je li propušteno plaćanje pokrenulo CDS ugovore vezane uz kompaniju, prema obavijesti objavljenoj u ponedjeljak. Odbori za utvrđivanje kreditnih derivata sastaju se u srijedu u podne po londonskom vremenu kako bi raspravili o tome je li došlo do neplaćanja kredita.

Ako se utvrdi da je do toga došlo, onda se aktiviraju svi CDS-ovi, što znači da prodavatelji CDS-ova moraju isplatiti kompenzaciju kupcima CDS-ova zbog bankrota njihova dužnika, tj. nemogućnosti da naplate svoja potraživanja. Efektivno je to isplata od strane osiguravatelja (prodavatelj CDS-a) osiguraniku (kupcu CDS-a) zbog događaja od kojih se osiguranik osigurao kod osiguravatelja (u ovom slučaju bankrota njihovog dužnika).

To također ima šire posljedice za vlasnike dolarskih obveznica Country Gardena koji su se pokušali organizirati kako bi pregovarali o restrukturiranju duga. Neki vjerovnici već su razmišljali o formiranju grupa.

O kakvoj se firmi radi?

Kompanija je nekoliko godina bila najveći graditelj u zemlji po ugovorenoj prodaji prije nego što je 2023. pala na sedmo mjesto. Unatoč tom padu, nedavno je imala više od 3000 stambenih projekata u manjim gradovima i oko 70.000 zaposlenika. Iz tog razloga, previranja bi mogla dovesti do goreg učinka nego zbog neplaćanja duga posrnulog konkurenta China Evergrande Groupa iz 2021. godine s obzirom na to da ima nekoliko puta veći broj projekata.

Kineske vlasti nastoje oživiti tržište nekretnina nakon što su kompanije doživjele rekordne neispunjene obveze dok dužnička kriza ulazi u četvrtu godinu. Problemi su počeli 2020. kada su vlasti postavile "tri crvene linije". Ta pravila postavljaju referentne vrijednosti za graditelje ako žele posuditi više novca.

Vlasti su posljednjih mjeseci poduzele nekoliko koraka kako bi prilagodile politiku, uključujući široko ublažavanje zahtjeva za predujam za kupnju domova i smanjenje nekih kamatnih stopa za hipotekarne kredite. Ali to nije bilo dovoljno da se stvari preokrenu: ulaganja u nekretnine smanjila su se za 9.1% u prvih devet mjeseci ove godine, pokazali su prošlotjedni podaci.

I dalje plaćaju kineske obveznice

Neki budući kupci nekretnina za stanovanje su se suzdržavali od kupnje zbog straha da graditelji možda neće moći dovršiti izgradnju. Naglašavajući dubinu problema, Country Garden je nedavno rekao da je njegova prodaja u rujnu pala 81% u odnosu na godinu ranije.

Kompanija još nije službeno propustila platiti nijednu onshore (kinesku) obveznicu. Dobila je odobrenje vlasnika obveznica u rujnu za produljenje plaćanja na devet onshore vrijednosnih papira s ukupnim iznosom glavnice od 14.7 milijardi juana.