Paradoks Tethera od 181 milijarde dolara: Kako USDT raste?

Tržišna dominacija Tetherovog USDT-a pala je sa 70% u studenom 2024. na 59,9% do listopada 2025. godine, dok je istovremeno Circleov USDC zabilježio rast s 20,5% na 25,3%. Iako se ova promjena poklapa s primjenom europske regulative o tržištima kriptoimovine (MiCA), stvarna dinamika otkriva složeniju priču od jednostavnog regulatornog pritiska, piše CryptoSlate.

Utjecaj MiCA regulative

Regulatorni okvir MiCA, koji je Europska unija uvela u dvije faze, donio je nova pravila za stabilne kriptovalute (stablecoine). Prve odredbe stupile su na snagu 30. lipnja 2024., a širi set pravila za pružatelje kripto usluga 30. prosinca iste godine. Nadzorna tijela naložila su platformama obustavu ponude stabilnih kovanica koje nisu u skladu s novim pravilima, što je dovelo do toga da su vodeće europske mjenjačnice uklonile ili ograničile trgovanje USDT-om i prije travnja 2025. Kao odgovor, Tether je investirao u StablR, licenciranu instituciju za elektronički novac na Malti. Time se Tether pozicionirao iza entiteta usklađenih s europskim nadzorom.

Matematika iza pada dominacije

Filippo Armani, istraživač podataka u tvrtki Dune, objašnjava da je pad dominacije USDT-a prvenstveno matematičke prirode.

U komentaru za CryptoSlate istaknuo je: "Kolač se brže širio zahvaljujući rastu USDC-a i USDe-a, dok je USDT i dalje snažno rastao u apsolutnom smislu. Ponuda Tethera porasla je s 89,1 milijarde dolara u studenom 2023. na 180,9 milijardi dolara do listopada 2025." U istom razdoblju, ponuda USDC-a skočila je s 24,3 na 76,3 milijarde dolara. Drugim riječima, iako je MiCA usmjerila dio tržišta prema usklađenim alternativama, potražnja za USDT-om nije pala, nego je jednostavno rasla sporije od konkurencije.

Strateški odgovori i budućnost

Tetherova ulaganja u tvrtke poput StablR-a i Quantoza omogućuju mu pristup europskom tržištu bez izmjene samog USDT-a. Armani očekuje da će ova strategija potaknuti "udio Tether ekosustava u EU, ne nužno dominaciju samog USDT-a". Tvrtka također planira lansiranje stabilne kriptovalute USAT, regulirane u SAD-u, kako bi povratila udio na američkom tržištu.

Ipak, Nikolaos Kostopoulos, viši konzultant za blockchain, smatra da je utjecaj MiCA-e geografski ograničen.

"USDT nastavlja napredovati na offshore i tržištima u nastajanju izvan EU perimetra, gdje i dalje postoji regulatorna arbitraža", rekao je Kostopoulos. Dodao je kako stvarni izazovi ne leže u MiCA-i, već u novim igračima, poput stabilnih kovanica koje razvijaju tradicionalne financijske institucije poput banaka, Vise i Stripea. Apsolutni rast USDT-a pokazuje trajnu potražnju, no ključno pitanje ostaje mogu li se Tetherovi prilagođeni proizvodi natjecati s novim rješenjima stvorenima od temelja za regulatorno usklađena okruženja.